Retrospectiva lunii noiembrie 2025

In luna noiembrie, indicele BET-TR a crescut cu 3,16%, pe baza performanței sectorului bancar, cele mai importante randamente fiind generate de companii cu ponderi reduse în indice, precum Premier Energy (+10,79%) și Transport Trade Services (+10,16%). La polul opus, cele mai mari scăderi au fost înregistrate de Aquila Part Prod (-6,41%) și Transelectrica S.A. (-5,17%).

Indicatorii economici ai României au avut evoluții negative. Rata anuală a inflației, raportată pentru luna octombrie, s-a menținut ridicată, la 9,8%, în linie cu inflația din luna precedentă, în principal ca urmare a impactului măsurilor fiscale anunțate de guvern în vara acestui an. Totodată, noile măsuri fiscale vor genera un impact semnificativ asupra creșterii inflației pe termen scurt, urmând ca aceasta să se stabilizeze începând cu anul viitor.

Acest context ar putea îngreuna ciclul de reducere a dobânzii de politică monetară din partea BNR, care a decis, în cadrul ultimei ședințe, menținerea dobânzii de referință la 6,5%.

În primele zece luni, deficitul bugetar a fost de 5,39% din PIB, conform datelor Ministerului Finanțelor, comparativ cu 5,47% din PIB, nivelul înregistrat în anul anterior. În ceea ce privește cheltuielile bugetare, se remarcă o majorare semnificativă a costurilor de împrumut, cu peste 50% față de aceeași perioadă a anului precedent, în contextul în care, pe parcursul anului viitor, România este nevoită să reducă semnificativ deficitul bugetar.

În plus, consumul intern a încetinit după implementarea măsurilor de creștere a taxelor, generând o presiune suplimentară asupra bugetului. Astfel, vânzările din comerțul cu amănuntul au scăzut în luna octombrie cu 4% față de aceeași perioadă a anului trecut, fiind a treia lună consecutivă în care vânzările din comerț sunt în scădere.

Randamentul titlurilor de stat pe 10 ani a scăzut pe parcursul lunii noiembrie sub nivelul de 7%, stabilizându-se în jurul valorii de 6,9%. Mișcarea se datorează, în principal, interesului ridicat pentru obligațiunile guvernamentale, atât din partea investitorilor străini, cât și a investitorilor interni, pe fondul nivelului atractiv al dobânzilor, precum și al stabilizării mediului politic. Totodată, măsurile de creștere a taxelor pentru reducerea deficitului bugetar au fost privite cu optimism de către investitori.

În luna noiembrie 2025, piețele de acțiuni europene au înregistrat valori pozitive, însă modeste comparativ cu luna anterioară. Printre principalele sectoare care au contribuit la avansul înregistrat se numără cel energetic și cel tehnologic, în timp ce sectorul financiar și cel al comunicațiilor au marcat printre cele mai slabe evoluții.

Rata inflației în zona euro a crescut în luna noiembrie la 2,2%, față de nivelul înregistrat în luna anterioară, peste așteptările de 2,1% ale pieței. Rata șomajului s-a menținut la 6,4%, conform ultimei raportări, de asemenea în linie cu așteptările pieței.

Banca Centrală Europeană (BCE) a menținut dobânda de referință la nivelul de 2,15% în ședința din luna noiembrie, membrii comitetului subliniind că instituția va monitoriza impactul tarifelor comerciale impuse de SUA asupra ratei inflației și creșterii economice, marcând totodată finalul ciclului de reducere a dobânzilor.

OCDE a estimat o rată de creștere a zonei euro de 1,0% în 2025, urmând ca aceasta să urce la 1,2% în 2026. Încetinirea economică este cauzată în principal de tensiunile comerciale globale și tensiunile geopolitice. Indicele compozit al managerilor de achiziții (PMI) din zona euro a urcat la 52,8 puncte, de la 52,5 puncte în luna anterioară, atingând un maxim al ultimelor 12 luni, în principal ca urmare a accelerării activității din sectorul serviciilor, în timp ce activitatea de producție a rămas sub pragul de 50, care separă contracția de expansiune.

Piața bursieră din SUA a încheiat luna septembrie cu o creștere de 0,13%. Avansul indicelui S&P 500 s-a datorat în principal sectorului serviciilor de comunicații și celui al materialelor, care au marcat un plus de 6,34%, respectiv 3,97%. Acest avans a fost parțial compensat de scăderea de 4,34% a sectorului tehnologiei informației. „Magnificent 7”, care totalizează aproximativ 35% din indicele S&P 500, a subperformat în luna noiembrie.

Luna noiembrie a fost caracterizată de optimism privind reducerea dobânzii de politică monetară din partea FED, până la intervalul 3,50% – 4,75%, precum și de acordul privind redeschiderea guvernului. În ceea ce privește problemele macroeconomice interne, preocupările principale sunt legate de deteriorarea pieței muncii, precum și de scăderea ratei inflației spre nivelul obiectivului pe termen lung de 2%.

Rata de creștere a locurilor de muncă a încetinit considerabil. Toți acești factori se traduc în creșterea ratei șomajului la 4,4% în luna septembrie, conform celor mai recente date disponibile emise de agențiile guvernamentale. Estimările oficiale pentru finalul anului 2025 indică o rată a șomajului de 4,5%, pe fondul restructurărilor de personal și al impactului inteligenței artificiale asupra forței de muncă, în timp ce estimările private prevăd o rată a șomajului de 4,3% pentru anul 2025.

Datele economice din SUA sugerează o temperare în sectorul imobiliar: construcțiile rezidențiale (housing starts) au scăzut relativ ușor în T2 2025 și T3 2025, față de anii anteriori, în timp ce indicatorul New Home Sales indică o stagnare a pieței. În plus, la nivel anual, numărul locuințelor deja existente vândute se menține la 4,1 milioane pentru anul 2025, același nivel ca în 2024, dar în scădere cu aproximativ 20% față de media anilor 2020–2022.

Conform ultimelor date disponibile ale agențiilor guvernamentale, inflația anuală raportată pentru luna septembrie a crescut la 3,0%, sub așteptările pieței, în timp ce rata inflației de bază – care exclude prețurile la alimente și carburanți – a scăzut la 3,0%, valori care însă rămân peste obiectivul pe termen lung al FED, de 2%.

În condițiile deteriorării pieței muncii, Rezerva Federală a scăzut dobânda de referință la intervalul 3,75% – 4,00%, semnalând însă incertitudine cu privire la o nouă reducere în ședința din luna decembrie. Unele proiecții sugerează o revizuire a creșterii PIB-ului pentru 2025 la 2,0%, precum și o inflație de bază ajustată de 2,9%, estimându-se doar încă o singură reducere a dobânzii până la sfârșitul anului.